交易对手信用风险资本计量:原理 演进和影响

2018-01-30 17:10 来源:虎扑

  中国银监会国际部副主任 王胜邦

  巴塞尔委员会政策制定工作组成员

  20世纪90年代以来,随着场外衍生品市场的快速扩张,交易对手信用风险(Counterparty Credit Risk, CCR)逐步成为欧美大型金融机构面临的主要风险之一。著名的信孚银行、长期资本管理公司和安然的失败均与CCR管理不善密切相关。为此,2006年6月巴塞尔委员会发布的《统一资本计量资本的国际协议:修订框架》(以下简称巴塞尔Ⅱ)首次明确将交易对手信用风险纳入商业银行资本监管框架,并提出了现期暴露法(Current Exposure Method, CEM)、标准方法(Standardized Method,SM)和内部模型法(Internal Model Method, IMM)等三种CCR资本计算方法。2007年以来的全球金融危机期间,场外衍生品市场遭受重创,许多大型金融机构损失惨重。为此,2010年底巴塞尔委员会发布《巴塞尔Ⅲ:增强银行体系稳健性的全球监管框架》(以下简称“巴塞尔Ⅲ”)提高CCR资本要求。为进一步解决CCR资本监管框架的缺陷,2014年3月巴塞尔委员会发布了《交易对手信用风险暴露计量的标准法》(Standardized Approach for Measuring Counterparty Credit Risk Exposures, 以下简称SA-CCR),以取代巴塞尔Ⅱ框架下的CEM和SM,并将其作为IMM下CCR资本要求底线的计量基础。可见,SA-CCR成为未来CCR资本监管框架的支撑。

  以下本文将对CCR资本计量方法演进历史进行全面回顾和整理,并重点讨论SA-CCR的主要特点和影响

  CCR的概念和计量原理

  (一)CCR的概念

  交易性工具通常仅存在短期价格波动导致的市场风险,但“购买和持有”的衍生品交易组合还存在着由市场风险因子驱动的随机信用风险,其源于持有期内交易对手信用状况的变化。CCR通常是指在最终清算交易现金流前交易对手违约导致的风险;当交易一方违约时,若银行与该交易对手的交易或交易组合具有正的经济价值(未实现收益、浮盈),银行将遭受经济损失。传统信贷业务的信用风险是单向的,只有贷款银行才有信用风险,借款人不存在信用风险;与此不同,CCR通常是双向的,对交易双方中的任何一方来说,交易合约的市场价值都可能为正值或负值,且在交易存续期内随着基础市场因子的变动而波动,在现金流最终清算前交易双方均可能遭受交易对手违约,使得未实现收益无法实现。

  值得注意的是,并非所有衍生品的CCR都是双向的,如期权交易中,只有买方才有CCR,卖方不存在CCR。另外,对于在交易所集中交易和清算的衍生品交易,由于逐日盯市估值,并且清算机构基于相应的收益或损失逐日调整保证金(Margin),CCR几乎可以忽略。因此CCR主要源于场外衍生品交易(OTC Derivatives)。

  最近这场全球金融危机以来,CCR的概念有所扩大,不仅指交易对手违约给另一方带来的损失,而且包括交易对手信用状况恶化(如评级降低)导致交易合约估值下降给另一方带来的损失,即所谓的信用估值调整(Credit Valuation Adjustment, CVA)损失。

  (二)CCR的计量原理

  如前文所述,由于CCR风险暴露(Exposure at Default, EAD)受利率、汇率和商品价格等市场因子所驱动,市场因子不仅变化频率高,且未来走势难以预测,因此估计EAD是计量CCR的关键。虽然所有衍生品交易都有名义本金(Nominal Amount),但直接使用名义本金作为EAD不符合衍生品交易的经济实质,因为交易双方无需交换名义本金,只需交换该衍生品合约的经济价值;况且衍生品交易中通常都有净额结算(Netting)、交换抵押品和保证金等风险缓释安排,交易双方实际承担的风险暴露要远远小于衍生品交易的名义本金。如2013年底全球场外衍生品合约的名义本金高达710万亿美元,市场价值19万亿美元,澳客网比分直播,考虑净额结算后总信用暴露仅3万亿美元。

  1.单笔衍生品交易EAD的计量

  单笔衍生品交易在计量日的EAD就是该笔交易的未实现收益(若市值为正)或零(若市值为负);然而,对于面向未来的资本监管而言,仅考虑当前风险暴露(Current Exposure, CE)是远远不够的,商业银行必须考虑市场因子变动导致风险暴露上升的情形,核心是计量衍生品交易的潜在风险暴露(Potential Future Exposure, PFE)。统计上,PFE为既定置信水平下交易存续期内所有时点正风险暴露的上限,通过模拟到期日前所有时点该交易潜在价值的分布可以估计PFE。因此,特定时点上单笔衍生品交易的EAD应为CE与PFE之和。

  单笔衍生品交易的EAD主要取决于两个因素:市场因子的未来演进路径、交易存续期内现金流的时间分布。这两个因素对交易存续期内EAD的时间分布产生两种相互抵消的效应,一是扩散效应(Diffusion Effect);二是摊还效应(Amortizing Effect)。所谓的扩散效应是指在衍生品最终清算前,由于市场因子走势的不确定性,未来时点越远,雪缘园比分直播,该时点潜在风险暴露就越大。摊还效应是指随着时间推移,未来时点上交易对手对银行潜在负债越来越少,风险暴露呈逐渐下降趋势。对于利率互换合约,交易双方通常每个季度交换现金流,存在摊还效应,EAD前升后降,大约在合约剩余期限的1/3与1/2之间EAD达到峰值。对于远期外汇产品,通常在到期日交易双方一次性交换货币,不存在摊还效应,因此EAD在存续期内呈持续上升态势。

  2.单个交易对手EAD的计量


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